الفهرس 
Research Problem and ConceptOnly 14 pages are availabe for public view
 |  | from | 176 |  |  |
| | | from | 176 | | |
Abstract
الكثير من الدراسات السابقة التي نفذت من قبل مؤلفين مثال كامبل، ليتو وماكيل (2003) ووي وزانك (2004) انتقدت أن النماذج المتعارف عليها مثل نموذج تسعير الأصول الرأسمالية ونموذج فاما وفرنش تاخذ في الإعتبار المخاطر المنتظمة فقط والتي تحدث بسبب تغيرات السوق، بينما المخاطر غير المنتظمة الخاصة بالشركة يتم تجاهلها. هذه الدراسات أثبتت أنه يوجد أدلة قوية على أهمية وتأثير مخاطر الشركة غير المنتظمة على قيمة الشركة وتتضمن أيضاً أنه يجب على المستثمرين أن يزودوا عدد الأسهم المدرجة في المحفظة وذلك حتى يحدوا من تأثير المخاطر غير المنتظمة. ومن ثم فإن الهدف الرئيسي من هذه الدراسة هو البحث عن العوامل التي تمثل المخاطر الشركة واختبار مدى تأثيرها على قيمة الشركات في البورصة المصرية.
العديد من المحلليلين والمستثمرين وحتى المديرين يجدوا صعوبة في تحديد أي من العوامل تحديداً يمكن أن تمثل المخاطر غير المنتظمة وأي منهم يحب أن يتجنبوه. في الواقع، بعد مراجعة الكثير من الأبحاث والدراسات والمراجع السابقة بخصوص هذا الموضوع، قد تبين أن تحديد عوامل المخاطر غير المنتظمة تعتمد إلى حد كبيرعلى تحليل والرأي الشخصي للمحلل المالي، حيث أن هذه العوامل يمكن أن تحدد بناءاً على نظام التصنيف، حيث أن المحلل يعطي نقاط على العوامل الأكثر أهمية من وجهه نظره أو أن العوامل يتم اختيارها أو استبعادها بطريقة عشوائية.
ولكي يتم تعريف عن العوامل التي تحد المخاطر غير المنتظمة على الشركة وتحديد تأثيرها على قيمة الشركة، فقد تم عمل هذه الدراسة التطبيقية على السوق المصري باستخدام نموذج الإحصائي القياسي ”البيانات الطويلة” الذي يجمع بين كل من أسلوب البيانات القطاعية (28 شركة) وأسلوب البيانات السلاسل الزمنية (7 سنوات من عام 2010 – 2016) وتم استخدام كل من نمو الإيرادات، المخاطر المالية، الأداء التشغيلي، الربحية، حجم الشركة، السيولة، وحوكمة الشركات متمثلة فى (حجم مجلس الإدارة – تشكيل مجلس الإدارة والإزدواجية) كمتغيرات مستقلة واستخدام القيمة الاقتصادية المضافة للشركة كمتغير تابع.
بعد اختبار فرضيات الدراسة من حيث وجود تأثير المخاطر الغير منتظمة على الشركة أو عدمها، فقد تبين أنه يوجد تأثير ذات دلالات احصائية للمتغيرات لكل من: الأداء التشغيلي، السيولة، والازدواجية على القيمة الاقتصادية المضافة للشركة. ومن ناحية أخرى لا توجد أدلة إحصائية كافية تؤكد أن هناك أي تأثير لكل من نمو الإيرادات، والمخاطر المالية، والربحية، وحجم مجلس الإدارة وتشكيل مجلس الإدارة فى تحديد القيمة الاقتصادية المضافة للشركة. بالرغم من أن كثير من المحللين قد أثبتو بدراستهم السابقة بأن حجم الشركة من العوامل الأساسية التى تمثل مخاطر الشركة غير المنتظمة وأن لها تأثير قوي على قيمة الشركة، قد تبين من الدراسة الحالية أنه لا يوجد لها أى تأثير.
فى تطبيق هذه الدراسة يوجد بعض القيود التى يجب أن تؤخذ بالإعتبار قبل تعميم نتائجها والتى يمكن أن يتم تفاديها بالدراسات القادمة المهتمة بالبحث عن موضوع تآثير المخاطر الغير منتظمة على قيمة الشركة. أولاً: هذه الدراسة قد تم عملها بأخذ عينة زمنية تعتبر قصيرة إلى حد ما، فهى كما سبق الإشارة إليها من (2010 - 2016)، كما أن عدد الشركات المستخدمة ليست كثيرة (28 شركة فقط)، لذلك من المفيد أن يتم أخذ عينة أكبر وفى وقت أحدث. وحيث أنه تم استخدام الشركات غير المالية فقط في هذه الدراسة، فيمكن للأبحاث القادمة تطبيق دراستهم على الشركات المالية والاستثمارية للوصول لنتائج مختلفة. بالإضافة إلى أنه يمكن أن يتم تمثيل المخاطر الغير منتظمة باستخدام نوع الصناعة للشركة وليس فقط النسب المالية الخاصة بالشركات. يمكن أيضاً استخدام نسب مالية مختلفة لتمثيل عوامل المخاطر غير المنتظمة، مثال استخدام نسبة العائد على الأصول أو العائد على حقوق الملكية بدلاً من هامش صافى الربح المستخدم فى هذه الدراسة لحساب الربحية الخاصة بكل شركة، كما يمكن استخدام نسب مالية أخرى خاصة بالديون لتمثيل المخاطر المالية للشركة.
وكمحصلة نهائية، يمكن القول أن التحليل الحالي الذى قام باستخدام نموذج الإنحدار ذو التأثيرات الثابتة فى هذه الدراسة قد أثبت أنه يوجد تأثير للمخاطر الغير منتظمة على قيمة الشركة نتيجة لوجود تأثير لكل من الأداء التشغيلي والسيولة والإزدواجية على القيمة الاقتصادية للشركة، فبناء على نتائج هذه الدراسة يوصى بالأخذ فى الإعتبار المخاطر غير منتظمة عند حساب علاوة المخاطر وعند حساب نسبة العائد المطلوب أو المتوقع من الاستثمار.